https://mail.google.com/mail/u/0/?ui=2&ik=3ab76eea9c&view=att&th=1648a6d4d6c2fa40&attid=0.1&disp=safe&zw

Los riesgos impredecibles de una nueva crisis de la deuda rusa

 Los mercados financieros se recuperaron recientemente después de que funcionarios rusos hicieran transferencias vitales a inversores extranjeros, evitando lo que habría sido el primer incumplimiento de pago de la deuda soberana de Moscú en casi dos décadas y media.

Pero a pesar del suspiro colectivo de alivio en los parqués de las bolsas de valores mundiales, el riesgo de una nueva crisis de la deuda rusa sigue siendo grande.

El problema con la deuda rusa actual es muy diferente al de 1998, cuando la agitación financiera y la escasez de efectivo obligaron a Moscú a incumplir los pagos a los tenedores de bonos nacionales en un evento financiero que se extendió por todo el mundo. Esta vez, Rusia tiene mucho dinero en efectivo, pero una gran parte de sus reservas ha sido congelada por funcionarios estadounidenses, europeos y japoneses como castigo por su invasión de Ucrania.

Para mitigar el impacto negativo en el sistema financiero mundial, el Tesoro de EE.UU. ha dicho que permitirá que Moscú transfiera fondos congelados para cubrir sus pagos de bonos extranjeros hasta el 25 de mayo. Pero piense en eso solo como una póliza de seguro limitada: una que podría agotarse en cualquier momento.

Eso se debe en parte a que el presidente ruso, Vladimir Putin, sugirió que a los acreedores extranjeros en países "hostiles" se les puede pagar en rublos indeseables en lugar de dólares o euros.

Es importante destacar que los rusos no se movieron en esa dirección la semana pasada. Pero Moscú tiene casi 2.860 millones de dólares en intereses y pagos de bonos que vencen el 4 de abril, según el Instituto de Finanzas Internacionales (IIF), una asociación de la industria. Si Moscú intenta pagar con el humilde rublo, tal medida equivaldrá a un incumplimiento soberano, según han dicho las agencias calificadoras. Sería la primera de Rusia en su deuda extranjera desde que los bolcheviques suspendieron los pagos en 1918.

Tales eventos en el pasado han infectado el sistema global a través del "contagio", o un efecto dominó financiero que se propaga cuando los inversionistas en pánico sacan dinero de países extranjeros, elevando sus costos de endeudamiento, mercados bursátiles y tipos de cambio.

Ahora hay buenas noticias. La economía mundial es significativamente más estable hoy que en 1998, una época tumultuosa en la que el incumplimiento de pago de Rusia se intercaló entre la crisis financiera asiática de 1997 y un incumplimiento de pago de la deuda mucho más devastador en Argentina en 2001. En ese entonces, muchos mercados emergentes estaban plagados de sistemas monetarios frágiles y altas cargas de deuda externa en dólares, riesgos financieros que muchas naciones han reducido desde entonces.

Los grandes gestores de dinero, fondos de pensiones y otras instituciones occidentales que tienen cantidades significativas de deuda rusa sentirán el aguijón. Pero Rusia ni siquiera es una de las 10 principales economías mundiales según lo medido por el producto interior bruto, y se prevé que el dolor sea relativamente contenido. Rusia debe a los acreedores extranjeros 62.500 millones de dólares, incluidos 21.500 millones de dólares que requieren reembolso en dólares y euros. Eso no es mucho en el esquema global de las cosas.

“Lo más probable es que una gran parte tenga que cancelarse”, dijo Elina Ribakova, economista jefe adjunta del Instituto de Finanzas Internacionales (IIF), una asociación de la industria. “Será desagradable. Y hay fondos de pensiones globales, ya sabes, en el Reino Unido, Europa y los EE. UU. que están involucrados en esto. Pero estamos atentos a las señales en el mercado y no vemos grandes dislocaciones”.

Pero también hay algunos comodines a considerar.

Vivimos ahora en una era de instrumentos financieros exóticos, como swaps de incumplimiento crediticio, o contratos que permiten a los inversores cubrir sus apuestas financieras, que pueden volverse tóxicos rápidamente y provocar una crisis financiera, como aprendió el mundo durante el colapso de las hipotecas de alto riesgo en EE.UU. en 2008. Pocos predicen una repetición de eso ahora. Pero aún es difícil evaluar el alcance total de la exposición global a los swaps y otros pasivos vinculados a la deuda rusa.

Carmen Reinhart, economista jefe del Banco Mundial, planteó el espectro de Long-Term Capital Management (LTCM), un fondo de cobertura que requirió un rescate masivo debido al incumplimiento de pago de Rusia en 1998.

“¿Recuerdas LTCM? Eso no estaba necesariamente en la pantalla de radar de nadie al comienzo del incumplimiento de pago de Rusia en agosto de 1998”, dijo Reinhart a Bloomberg News. “Esas cosas comienzan a surgir. Las exposiciones son opacas”.

Además, el dolor financiero de la guerra afectará particularmente a los países estrechamente vinculados a Rusia y Ucrania a través de lazos comerciales, incluidos Turquía, la República Checa, Hungría y Polonia.

La mayor consecuencia de la guerra en la economía mundial sigue siendo el impacto de Rusia en los precios de las materias primas. Moscú es un importante exportador de petróleo, gas, metales y granos, y las interrupciones comerciales debido a la guerra y las sanciones occidentales ya han hecho que los precios de las materias primas se disparen, empeorando una ya mala racha de inflación mundial. A nivel nacional, ahora también es probable que Rusia se enfrente a años de aislamiento financiero, ya que los inversores extranjeros lo evitarán. Sus corporaciones fuertemente endeudadas también se enfrentan a nuevas barreras al crédito, y aumentan los temores sobre los crecientes riesgos de los incumplimientos de pago de las empresas rusas.

Los incumplimientos de pago de Rusia, ya sea por parte de su gobierno, sus corporaciones o ambos, podrían tener otros efectos colaterales al acelerar los flujos de divisas y ya aumentar las tasas de endeudamiento en una serie de países, ejerciendo presión sobre la capacidad de las naciones para financiar programas sociales, construir infraestructuras y pagar sus propias deudas. En 1998, la crisis de la deuda rusa provocó una corrida bancaria en el real brasileño y tasas de interés altísimas. Incluso el dólar estadounidense se desplomó frente al yen japonés tras las pérdidas del LTCM relacionadas con Rusia.

La política monetaria global es en gran medida más estable ahora que entonces, pero los costos de endeudamiento a nivel mundial ya están aumentando a medida que la Reserva Federal se mueve para aumentar las tasas de interés y poner fin a lo que había sido un flujo global de dinero barato. Llega en un momento en que la era de la pandemia vio un aumento histórico en las cargas de la deuda nacional, especialmente para los mercados emergentes, mientras los países luchaban por lidiar con las recesiones económicas y la explosión de los costos sociales y de atención médica. Sri Lanka, por ejemplo, ahora está sumida en su peor crisis económica desde su independencia de 1948, lo que requiere salvavidas financieros de India y, potencialmente, del Fondo Monetario Internacional.

Los costos de endeudamiento para los mercados emergentes se han incrementado desde la invasión rusa, especialmente para países con alta exposición. La cercana Georgia es la que más ha sufrido. Pero también lo ha hecho Egipto, que depende en gran medida de las exportaciones de cereales de Ucrania y Rusia.

No serán los únicos en sentir el dolor, especialmente en el caso de un incumplimiento total de Rusia.

“Existen riesgos… para países con altas necesidades de financiamiento externo, particularmente en moneda extranjera”, dijo Ribakova. “Turquía me viene a la mente. Cualquiera con altas necesidades de financiación externa. Aquí es donde es probable que se sienta mayormente el contagio”.


capitalbolsa