Los analistas de Bankinter Estiman que las bolsas podrían caer entre un rango aproximado -5%/-8% esta semana,como estimación orientativa, siendo clave su reacción del viernes. China y México son los países más afectados por la victoria de Trump.

Si se estabilizan el lunes, como pensamos sucederá, entonces no habrá merecido la pena mover nada. Puesto que el primer impacto de un evento como este es inevitable (salvo haber vendido ayer, adivinando el desenlace), recomendamos no mover exposición a activos de riesgo (bolsas, etc) hasta comprobar si el mercado se estabiliza el lunes.

Esta noche el Nikkei ha retrocedido -5,4%, las bolsas europeas retroceden esta mañana -1,5%/-2,5% y creemos que esta tarde NY reaccionará de forma parecida. Estimamos que las caídas se extenderán hasta el viernes, acumulando las bolsas descensos de aprox. -5%/-8%. La clave es la reacción el lunes. El dólar ha caído esta madrugada desde 1,099 hasta 1,129, para recuperar después hacia nada menos que ¡1,108!. Es decir, como si nada hubiera sucedido.

Las divisas son el activo que suele reaccionar con más objetividad cuando sucede un evento atípico. Esta reacción tan serena del USD indicaría que, superado un primer impacto, el resto de activos - bolsas incluidas - deberían estabilizarse. De cara al medio plazo (2017) movemos nuestro rango estimado para el USD desde 1,05/1,15 hasta 1,10/1,20.

En términos globales, los bonos deberían apreciarse (es decir, subir en precio y reducir sus TIR de mercado). Esto es válido incluso para el T-Note, cuya TIR ha pasado desde 1,89% a las 20h de ayer martes hasta 1,72% hacia la 1AM de hoy miércoles, para posteriormente corregir algo de este movimiento (depreciarse) hacia 1,87%. La perspectiva menos clara es la de los bonos americanos. Deberían depreciarse estructuralmente porque la victoria de Trump deteriora la calidad crediticia de Estados Unidos, pero a corto plazo deberían actuar como activo refugio. Por eso pensamos que en el corto plazo el T-Note puede moverse incluso en el rango 1,65%/1,75%, pero solo puntualmente y más adelante irá depreciándose hacia niveles superiores al 2%. Esto sucederá antes de final de año. Los bonos europeos deberían convertirse en un buen refugio global. Los soberanos en primer lugar, pero también los corporativos.

Estimamos que, como primera referencia, el Bund se apreciará hacia 0,05%/0,10% desde 0,19%. El resto de bonos soberanos europeos también debería apreciarse. El B10A español podría avanzar hacia 1,20%/1,25% desde 1,28%. En realidad, los activos europeos deberían salir favorecidos de este desenlace. No tanto las bolsas, que sufrirán la incertidumbre inicial de forma parecida a Wall Street, como los bonos (soberanos y corporativos) y el euro, que deberían ganar atractivo relativo.

Los emergentes son los grandes perjudicados debido a la probable política aislacionista de Trump. Principalmente México y China. Como referencia, el peso mexicano ha caído en las últimas horas desde 18,16MX/USD hasta 20,05MX/USD (-10%). Esto encaja perfectamente con nuestra estrategia de inversión, ya que llevamos más de 2 años recomendando mantenerse al margen de emergentes - con la excepción positiva de India - y especialmente de China. En definitiva, a pesar del shock que supone este desenlace, creemos que merece la pena no mover posiciones hasta comprobar si el mercado se estabiliza a partir del lunes 14, como pensamos que sucederá. El impacto inicial es ineludible, pero el día después no debería ser dramático. Esto es lo que ya recomendamos en nuestra Estrategia de Inversión del lunes 7.

Consideramos adecuados nuestros actuales niveles de exposiciones recomendadas, que oscilan entre 10% para perfiles Defensivos y 70% para Agresivos. Son más bien prudentes y creemos que nos protegerán más que la media del mercado ante este evento. En un contexto de abundantísima liquidez en el que el flujo de fondos terminará dirigiéndose hacia bolsas y los beneficios empresariales mejoran, es más arriesgado que nunca reducir exposición a bolsas, cuya rentabilidad por dividendo oscila entre 3% y 4,5%. Creemos que, después de un retroceso, la situación se reconducirá progresivamente hasta incluso tal vez recuperar todo el terreno perdido. Así sucedió con el Brexit…

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