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Petrobras está pagando deuda y vendiendo activos.
La nueva dirección espera solucionar muchos problemas pasados.
Las ventas anticipadas tienen bajos costos de equilibrio.
Tuve la oportunidad de sentarme con el equipo de relaciones con inversionistas de Petrobras ( PBR ) en el Centro (centro) de Río de Janeiro el viernes pasado. La conclusión es que la administración está pagando la deuda, vendiendo activos no esenciales y concentrándose en la exploración de petróleo.
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Petrobras es la compañía petrolera más grande de Sudamérica. La empresa produce 2,6 millones de barriles de petróleo equivalente al día. La mayor parte de esta información proviene de una presentación que la empresa me entregó. Cerca de dos millones de barriles de esa cantidad se quedan en Brasil. El 80% de eso es petróleo y el 20% de gas natural. El gobierno brasileño es el accionista controlador. Gran parte de las operaciones de Petrobras están controladas por la ley.
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Las acciones se negocian por $ 16.43 y la capitalización de mercado es de $ 98 mil millones. Las acciones se negocian a una relación precio / beneficio a futuro de 12. El dividendo a plazo es de 10 ¢ y el rendimiento del dividendo es de .6%.
La compañía me dijo que habían cometido muchos errores a lo largo de los años. El primero fue pedir prestado demasiado que hablaremos en mayor detalle. Otro error fue pagar demasiado por nuevas ofertas. Además, invirtió en nuevas ofertas que no tuvieron grandes retornos sobre el capital. En 2015, hubo un cambio en la administración y ahora Petrobras tiene nuevos objetivos.
El primero es reducir los gastos de capital y los costos en $ 220 mil millones en los próximos cinco años a $ 130 mil millones. Los gastos de capital son dinero gastado en cosas como la construcción y reparación de refinerías y oleoductos. Con el efectivo adicional, la administración planea continuar pagando deuda y quizás incluso aumentar el dividendo.
La compañía utiliza una métrica llamada deuda neta en comparación con las ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización. Básicamente es comparar su deuda con su ingreso antes de impuestos y cancelaciones. Esta métrica se ubicó en un muy alto 5.11 en 2015. En el último trimestre, fue de 2.96. La administración tiene un objetivo de 1.5 para 2020. Se necesitarán muchas ventas de activos para alcanzar ese objetivo.
Desde 2019 hasta 2023, la compañía planea gastar $ 84.1 mil millones en operaciones. $ 68.1 mil millones de eso es exploración petrolera. Eso es básicamente lo que Petrobras quiere convertirse en una empresa de exploración de petróleo puro. Otros $ 8.2 mil millones gastados en refinación y transporte, $ 5 mil millones en gas natural, $ 300 millones en petroquímicos y $ 400 millones en energías renovables como la energía eólica y solar.
En la presentación que me entregaron, la deuda se redujo de $ 106 mil millones en 2014 a $ 69 mil millones en 2018. S&P califica su deuda como BB-. La mayor parte de la deuda no vence hasta 2022 y 2023.
Hay alrededor de diez refinerías y tuberías en venta. Uno de los cuales se llama TAG. La gerencia declaró que algunas personas creen que TAG vale $ 7 mil millones. Pregunté quiénes podrían ser compradores potenciales y la respuesta fue básicamente de cualquiera, especialmente de capital privado. Petrobras lanzó una OPI a una empresa de distribución hace dos años y planea tener más OPI (oferta pública inicial). La compañía planea vender $ 26.9 mil millones de activos.
Petrobras quiere traer más empresas extranjeras al mercado para aumentar la competencia. La lista incluye: Equinor ( EQNR ) para energía eólica marina, Total ( TOT ) para energías renovables, CNPC china para refinerías y Murphy ( MUR ) para sociedades en el Golfo de México.
El petróleo en Brasil se encuentra a cientos de millas de la costa en lo que técnicamente se llama pre-sales. El aceite debe ser bombeado por plataformas. Cada una de estas plataformas bombea unos 150 mil barriles de petróleo al día. Hay nuevas plataformas que están en línea todo el tiempo. Unas cuatro para este año. Petrobras planea aumentar la producción de petróleo un 5% al año durante los próximos años. Pregunté cuál es el punto de equilibrio sobre el petróleo y la respuesta fue de $ 40 a $ 45 por barril. No sé si ese es un objetivo o eso es lo que es actualmente. Brasil no tiene fracking como nosotros en los Estados Unidos. Tipo de suelo incorrecto. El suelo en Brasil es a menudo rojo, rico en hierro. Lástima sobre Vale ( VALE ) y su ruptura de presa. Se suponía que los visitaría el lunes pasado.
Voy a tocar brevemente el pasado. La Operación Lavado de Autos ( Operação Lava Jato) fue una operación encubierta que involucró a cientos de políticos y empresarios. Petrobras quedó atrapada con sobornos por miles de millones de dólares. La empresa tuvo que amortizar activos, recortar los dividendos, gestionar el fuego y vender activos.
¿Es la acción una compra? No lo sé. Sería más optimista acerca de los bonos, ya que realmente siento que la administración pagará las deudas y aumentará el efectivo. Petrobras parece estar haciendo un trabajo mucho mejor para manejar sus problemas. Se está enfocando en la exploración de petróleo y mientras el precio del petróleo no se caiga, la compañía debería seguir funcionando bien.
