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Informe de Bancos 2q17: BMA - GGAL - FRAN - SUPV - BHIP
Rtdos. 2q17: Con mejores perspectivas para el 2H17
Ø El sector bancario volvió a superar las estimaciones iniciales con un buen desempeño durante el primer semestre de 2017, tanto en resultados finales como en crecimiento en préstamos.
Ø Las carteras de préstamos privados continuaron con la recuperación y se espera una aceleración hacia el segundo semestre, destacándose el sector comercial y corporativo por el de consumo e individuos.
Ø Los depósitos siguieron en ascenso, siendo más transaccionales que a Plazo Fijo ante la caída en las tasas, donde algunos minoristas más sofisticados migraron también hacia LEBAC o Letras del Tesoro. Recordamos que los depósitos en moneda extranjera habían crecido fuertemente a fines de 2016 por la Ley de Sinceramiento Fiscal.
Ø En este trimestre las tasas activas y pasivas revirtieron la tendencia decreciente iniciada a fines de 2016 y los márgenes de intermediación financiera se sostuvieron e inclusive crecieron, superando las estimaciones del consenso.
Ø Para lo que resta del 2017 el sector elevó las proyecciones de crecimiento en préstamos desde el rango 30% - 35% a 35% - 40%, es decir siempre por encima de la inflación proyectada. Mientras tanto, la irregularidad de los préstamos sigue controlada por debajo del 2% y no es una preocupación, con coberturas superiores al 100% sobre los NPL.
Aprovechando el contexto de crecimiento y del mercado de capitales, todos los bancos encararon ampliaciones de capital. BMA y FRAN ya emitieron acciones, SUPV está en proceso y esperamos que GGAL también lo haga durante este trimestre o el próximo.
Los Bancos hoy cotizan a un promedio de 13x EPS17E y 9x EPS 18E. Nuestros targets para fin de 2017 equivalen a 12,0x EPS 18E.
Banco Macro (Comprar): 17E $ 250,0 por acción
Banco Francés (Comprar): 17E $ 125,0 por acción
Grupo Financiero Galicia (Comprar): 17E $ 92,0 por acción
Banco Hipotecario (Comprar): 17E $ 8,75 por acción
Grupo Supervielle (Comprar): 17E $ 94,0 por acción
