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Fitch Ratings - Costa Rica - 27 de enero de 2012: Fitch afirma las calificaciones nacionales en Costa Rica
de riesgo de crédito y riesgo de mercado a los fondos de deuda administrados bajo el convenio SAMA
Sociedad Administradora de Fondos de Inversión, S.A. (SAMA o SAFI) - E3 CORP Asesores de Inversión,
S.A. (E3 CORP).
Las calificaciones para cada uno de los fondos son las siguientes:
Fondo de Inversión Diversificado SAMA-CFS Internacional Ingreso USD: ‘AAA/V4(cri)’;
Fondo de Inversión Diversificado SAMA-CFS Internacional Crecimiento USD: ‘AAA/V4(cri)’;
Fondo de Inversión Diversificado SAMA-CFS Internacional Crecimiento EUR: ‘AAA/V3(cri)’.
Fondo de Inversión Diversificado SAMA-CFS Internacional Ingreso USD (INGRESO o Fondo) -
‘AAA/V4(cri)’
FACTORES RELEVANTES DE LA CALIFICACION:
La calificación de riesgo de crédito ‘AAA(cri)’ de INGRESO indica una alta calidad crediticia de los activos
del portafolio ya que las inversiones se concentran en emisores con calificaciones iguales o superiores al
grado de inversión (‘BBB-‘), así como una adecuada diversificación por número de emisores.
La calificación de riesgo de mercado de ‘V4(cri)’ de INGRESO refleja una sensibilidad entre moderada y
alta a la volatilidad de mercado. Asimismo, se considera la liquidez de los principales instrumentos de
inversión, la composición de inversionistas, y una duración de portafolio acorde con el objetivo de inversión
del Fondo.
CALIDAD DEL PORTAFOLIO:
El Fondo concentra sus inversiones en instituciones financieras (53.2%) y turismo (10.7%), así como
comida, bebidas y tabaco (9%), mientras que el efectivo representa un 13.39%. Geográficamente, el Fondo
mantiene su composición fundamentalmente en Estados Unidos (58.6%) y Reino Unido (14.9%). Con base
en las calificaciones vigentes, un 61.9% (promedio semestral) del portafolio ha estado invertido en valores
con calificación internacional igual o superior al grado de inversión (‘BBB-’).
SENSIBILIDAD DEL PORTAFOLIO A RIESGOS DE MERCADO:
La calificación de riesgo de mercado está asociada a una duración modificada promedio semestral de 2.17,
lo que se explica por la conformación del portafolio por activos de mediano y largo plazo, principalmente a
tasa de interés fija (diciembre 2011: 69%). La estructura al vencimiento de la cartera está concentrada en
un plazo de 1 a 5 años (diciembre 2011: 62.80%), acorde con la naturaleza del Fondo.
A diciembre 2011, los inversionistas son 51, nivel cercano al mínimo requerido por la regulación (50
inversionistas), y una concentración máxima de un 17.88% en un solo inversionista, considerada baja.
PERFIL DEL FONDO:
Actualmente, el Fondo está en proceso de liquidación de todas sus posiciones de su portafolio, el cual
continuará en las próximas semanas. El efectivo resultante será utilizado para la el pago a los inversionistas
del Fondo. A diciembre 2011, el activo neto del Fondo asciende a US$511,650. Fondo de Inversión Diversificado SAMA-CFS Internacional Crecimiento USD (DOLAR o Fondo) -
‘AAA/V4(cri)’
FACTORES RELEVANTES DE LA CALIFICACION:
La calificación de riesgo de crédito de ‘AAA(cri)’ de DOLAR indica una alta calidad crediticia de los activos
del portafolio ya que las inversiones se concentran en emisores con calificaciones iguales o superiores al
grado de inversión (‘BBB-‘), así como una adecuada diversificación por número de emisores.
La calificación nacional de riesgo de mercado de ‘V4(cri)’ de DOLAR refleja una sensibilidad entre
moderada y alta a la volatilidad de mercado. Esta calificación también considera la liquidez de los
principales instrumentos de inversión, la composición de inversionistas, y una duración del portafolio acorde
con el objetivo de inversión del Fondo.
CALIDAD DEL PORTAFOLIO:
El Fondo concentra sus inversiones en instituciones financieras (promedio semestral: 64%) y sector
detallista (promedio semestral: 9.3%), mientras que el efectivo representa un 13.23%. Geográficamente, el
Fondo mantiene su composición por emisor en Estados Unidos (diciembre 2011: 49%) y Reino Unido
(diciembre 2011: 15%). Con base en las calificaciones vigentes, en los últimos 6 meses, un 53.4%
(promedio semestral) del portafolio ha estado invertido en valores con calificación internacional igual o
superior a la calificación de grado de inversión ‘BBB-’ (diciembre 2011: 49.69%).
SENSIBILIDAD DEL PORTAFOLIO A RIESGOS DE MERCADO:
La calificación de riesgo de mercado está asociada a una duración modificada (promedio de los últimos seis
meses) de 1.67, lo que se explica por la conformación del portafolio por activos de mediano y largo plazo,
principalmente a tasa de interés fija (promedio semestral: 58.64%). La estructura al vencimiento de la
cartera está concentrada en un plazo de 1 a 5 años (diciembre 2011: 69.97%) para un plazo promedio de
los últimos seis meses de 4.16 años, acorde con la naturaleza del Fondo.
A diciembre 2011, los inversionistas son 51, nivel cercano al mínimo requerido por la regulación (50
inversionistas), y una concentración máxima de un 34.24% (promedio semestral) en un solo inversionista
considerada moderada.
PERFIL DEL FONDO:
Actualmente, el Fondo está en proceso de liquidación de todas sus posiciones de su portafolio, el cual
continuará en las próximas semanas. El efectivo resultante será utilizado para la el pago a los inversionistas
del Fondo. A diciembre 2011, el activo neto del Fondo asciende a US$1,492 ,710.
Fondo de Inversión Diversificado SAMA-CFS Internacional Crecimiento EUR (EURO o Fondo) -
‘AAA/V3(cri)’
FACTORES RELEVANTES DE LA CALIFICACION:
La calificación de riesgo de crédito ‘AAA(cri)’ del Fondo de Inversión Diversificado SAMA-CFS Internacional
Ingreso EUR indica una alta calidad crediticia de los activos del portafolio ya que las inversiones se
concentran en emisores con calificaciones iguales o superiores al grado de inversión (‘BBB-‘), así como una
adecuada diversificación por número de emisores.
La calificación nacional de riesgos de mercado de ‘V3(cri)’ refleja una sensibilidad moderada a la volatilidad
de mercado. Esta calificación también considera la liquidez de los principales instrumentos de inversión, la
composición de inversionistas y una duración del portafolio acorde con el objetivo de inversión del Fondo.
CALIDAD DEL PORTAFOLIO:
El Fondo concentra principalmente sus inversiones en instituciones financieras (38.2%),
telecomunicaciones (18.8%) e industria (10.4%), mientras que el efectivo representa un 17.75%. Geográficamente, el Fondo mantiene su composición por emisor fundamentalmente en la zona Euro
(37.1%), particularmente España (17.91%), Alemania (6.83%), Irlanda (6.68%) e Italia (5.71%); seguido por
Inglaterra (8.37%), Reino Unido (2.21%), y países americanos como Brasil (13.07%), Estados Unidos
(11.08%) y Canadá (10.39%). Con base en las calificaciones vigentes, un 71.9% (promedio semestral) del
portafolio ha estado invertido en valores con calificación internacional igual o superior a grado de inversión
(‘BBB-’).
SENSIBILIDAD DEL PORTAFOLIO A RIESGOS DE MERCADO:
La calificación de riesgo de mercado está asociada a una duración modificada promedio semestral de 2.68,
lo que se explica por la conformación del portafolio por activos de mediano y largo plazo, principalmente a
tasa de interés fija (diciembre 2011: 50.85%). La estructura al vencimiento de la cartera se concentra en un
plazo de 5 a 10 años (diciembre 2011: 32.69%), siendo el plazo promedio de los últimos seis meses de 4.26
años, acorde con la naturaleza del Fondo.
A diciembre 2011, los inversionistas son 62, y una concentración máxima de un 45.49% (promedio
semestral) en un solo inversionista, considerada elevada.
PERFIL DEL FONDO:
Actualmente, el Fondo está en proceso de liquidación de todas sus posiciones de su portafolio, el cual
continuará en las próximas semanas. El efectivo resultante será utilizado para la el pago a los inversionistas
del Fondo. A diciembre 2011, el activo neto del Fondo asciende a US$958,112.
ADMINISTRADOR:
SAMA fue fundada en junio 1983, dedicándose exclusivamente al desarrollo y administración de fondos de
inversión en el mercado local. SAMA es subsidiaria totalmente poseída por Grupo Empresarial SAMA, S.A.,
grupo financiero que inició actividades en agosto 1976. Actualmente, SAMA administra 5 fondos de deuda
(incluyendo los tres anteriores).
En enero 2012 se acordó la liquidación y la desinscripción de los tres fondos administrados bajo el convenio
SAMA – E3 CORP del Registro Nacional de Valores e Intermediarios de la SUGEVAL. Actualmente, la
negociación en el mercado secundario de las participaciones de estos fondos está suspendida, situación
que se mantendrá hasta la fecha efectiva de liquidación de la totalidad de las participaciones de los
inversionistas en dichos fondos. SAMA ha establecido el 4 de abril del 2012 como fecha máxima para la
venta total de la cartera de bonos de estos fondos, y así proceder al pago a los inversores. En las próximas
semanas, Fitch estará monitoreando el desarrollo de este proceso de liquidación de los activos del
portafolio (particularmente, la conversión de inversiones financieras a efectivo), pago a los tenedores de las
participaciones de los fondos y desinscripción de los fondos a la luz de las actuales condiciones volátiles en
los mercados internacionales, particularmente el europeo.
La metodología de calificación utilizada por Fitch para estos fondos es “Criterios de Calificación Fondos de
Deuda en Latinoamérica” inscrita en la Superintendencia General de Valores de Costa Rica, la cual fue
actualizada en junio 2011.
Contactos: Yeini Vargas o Rodrigo Contreras, (506) 2296-9182, San José.
Para accesar los reportes completos visite nuestro sitio Web: www.fitchcentroamerica.com, sección Costa
Rica, Calificaciones, apartado Fondos de inversión.
Nota regulatoria: “La calificación de riesgo emitida representa la opinión de la sociedad calificadora basada
en análisis objetivos realizados por profesionales. No es una recomendación para comprar, vender o
mantener determinados instrumentos, ni un aval o garantía de una inversión, emisión o su emisor. Se recomienda analizar el prospecto, la información financiera y los hechos relevantes de la entidad calificada
que están disponibles en las oficinas del emisor, en la Superintendencia General de Valores, bolsas de
valores y puestos representantes.”
La calificación de riesgo crediticio de fondos de ‘AAA(cri)’ indica la mayor calidad crediticia de los activos
de un portafolio (o el menor grado de vulnerabilidad a los incumplimientos). Se espera que los activos de un
fondo con esta calificación mantengan un promedio ponderado de calificación del portafolio de ‘AAA(cri)’.
Los fondos calificados ‘V3(cri)’ se consideran que tienen una moderada sensibilidad al riesgo de mercado.
En términos relativos, se espera que los rendimientos totales tengan un desempeño consistente en el
mediano y largo plazo, aunque con algo de variabilidad en el corto plazo, debido a la mayor exposición a
riesgo de tasas de interés, los márgenes crediticios y otros factores de riesgo.
Los fondos calificados ‘V4(cri)’ se consideran que tienen una sensibilidad entre moderada y alta al riesgo de
mercado. En términos relativos, se espera que los rendimientos totales tengan una variabilidad significativa
a través de una amplia gama de escenarios de mercado. Estos fondos generalmente exhiben una
exposición significativa al riesgo de tasas de interés, los márgenes crediticios y otros factores de riesgo.
El sufijo ’(cri)’ lo empleamos para identificar que se trata de una calificación nacional para Costa Rica. Los
signos ‘+’ o ‘-’ pueden ser agregados a las calificaciones crediticias de fondos para indicar la posición
relativa dentro de una categoría de calificación. Estos sufijos no aplican en la categoría ‘AAA(cri)’ o en las
categorías inferiores a ‘B(cri)’. Las calificaciones de riesgo de mercado no utiliza los signos ‘+’ o ‘-’.
Las calificaciones mencionadas fueron solicitadas por, o en nombre de, el emisor, y por lo tanto, Fitch ha
sido compensado por la provisión de las calificaciones.
