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La demanda no termina de repuntar…
La demanda de acero inoxidable no está registrando un comportamiento positivo, salvo en el mercado americano y, continúa lastrada por la debilidad en Europa y por los continuos aumentos de la capacidad de producción en China.
La demanda de acero inoxidable no está registrando un comportamiento positivo, salvo en el mercado americano y, continúa lastrada por la debilidad en Europa y por los continuos aumentos de la capacidad de producción en China.
… agravada por la caída de los precios del níquel
El desfavorable comportamiento de la demanda final, se está viendo agravada por una ralentización de la demanda aparente como consecuencia de la caída de los precios del níquel y las perspectivas de un extra de aleación más barato. Ambas circunstancias, están presionando a la baja los precios base ante la necesidad de los fabricantes de dar salida a sus inventarios. Con estos niveles de demanda y precios, las tasas de utilización de las plantas continúan en niveles muy bajos excepto en Estados Unidos (Algeciras al 70/75%, Columbus al 55/60% y NAS al 100%).
Resultados del 2T12 por debajo de los registrados en el 1T12
Con este escenario de menores precios y volúmenes de ventas, estimamos que los resultados del 2T12e (EBITDA 68,3Mn€) se situarán significativamente por debajo de los alcanzados en el 1T12 (EBITDA 96,6Mn€).
Esperamos un 2S12 más positivo que en ejercicios anteriores
Teniendo en cuenta los bajos niveles de inventarios y que esperamos que los precios del níquel hayan alcanzado un suelo, estimamos que el efecto de reducción de inventarios del 4T12 no sea tan negativo como en años anteriores y veamos un 2S12 más positivo que lo que viene registrando.
Valoración y recomendación
Bajo este escenario, revisamos a la baja nuestras estimaciones, reduciendo el EBITDA un -33,4% en 2012 y un -33,2% en 2013e y el beneficio neto en un - 68,5% y en un -54,8% en 2012e y 2013e, respectivamente. Tomando como referencia esta escenario más negativo de lo inicialmente esperado, reducimos nuestro precio objetivo un -20,2% hasta 9,9€/acción (vs. 12,4€/acción anteriores) y rebajamos nuestra recomendación a MANTENER desde COMPRAR por los siguientes motivos:
1. exceso de producción en Asia y Europa,
2. sin visos de mejora de precios base y de tasas de utilización de las plantas,
3. peores resultados del 2T12e de lo inicialmente estimado y
4. ante previsible recorte generalizado de estimaciones por parte del mercado
El desfavorable comportamiento de la demanda final, se está viendo agravada por una ralentización de la demanda aparente como consecuencia de la caída de los precios del níquel y las perspectivas de un extra de aleación más barato. Ambas circunstancias, están presionando a la baja los precios base ante la necesidad de los fabricantes de dar salida a sus inventarios. Con estos niveles de demanda y precios, las tasas de utilización de las plantas continúan en niveles muy bajos excepto en Estados Unidos (Algeciras al 70/75%, Columbus al 55/60% y NAS al 100%).
Resultados del 2T12 por debajo de los registrados en el 1T12
Con este escenario de menores precios y volúmenes de ventas, estimamos que los resultados del 2T12e (EBITDA 68,3Mn€) se situarán significativamente por debajo de los alcanzados en el 1T12 (EBITDA 96,6Mn€).
Esperamos un 2S12 más positivo que en ejercicios anteriores
Teniendo en cuenta los bajos niveles de inventarios y que esperamos que los precios del níquel hayan alcanzado un suelo, estimamos que el efecto de reducción de inventarios del 4T12 no sea tan negativo como en años anteriores y veamos un 2S12 más positivo que lo que viene registrando.
Valoración y recomendación
Bajo este escenario, revisamos a la baja nuestras estimaciones, reduciendo el EBITDA un -33,4% en 2012 y un -33,2% en 2013e y el beneficio neto en un - 68,5% y en un -54,8% en 2012e y 2013e, respectivamente. Tomando como referencia esta escenario más negativo de lo inicialmente esperado, reducimos nuestro precio objetivo un -20,2% hasta 9,9€/acción (vs. 12,4€/acción anteriores) y rebajamos nuestra recomendación a MANTENER desde COMPRAR por los siguientes motivos:
1. exceso de producción en Asia y Europa,
2. sin visos de mejora de precios base y de tasas de utilización de las plantas,
3. peores resultados del 2T12e de lo inicialmente estimado y
