Fitch Aumenta Calificación de Riesgo de Largo Plazo de Uruguay a BB; Perspectiva Permanece Positiva

Fitch Ratings ha aumentado la calificación de riesgo de largo plazo en moneda extranjera de Uruguay a ‘BB’ desde ‘BB-‘ y la calificación de largo plazo en moneda
local a ‘BB+’ desde ‘BB’. La Perspectiva para ambas calificaciones permanece Positiva. Fitch también ha afirmado la calificación de riesgo de corto plazo de Uruguay en ‘B’ y aumentó el Techo País a ‘BBB-’
desde ‘BB+’. El aumento en las calificaciones refleja el incremento en la resistencia de Uruguay ante choques externos producto del fortalecimiento de la política macroeconómica, una mayor flexibilidad en el tipo de cambio, y
un historicamente alto nivel de las reservas internacionales. La Perspectiva Positiva refleja la expectativa de la continuación de un crecimiento bueno impulsado por la inversión y la demanda externa, así como la continuidad de las políticas bajo la nueva administración, que podrián apoyar mejoras tanto en la solvencia fiscal y externa de Uruguay, así como en las razones de liquidez sobre el período proyectado.
A pesar del alto nivel de dolarización financiera, el país no enfrentó presiones sobre la balanza de pagos o inestabilidad financiera durante el estrés generado por la crisis financiera global. La cuenta corriente registró un superávit de un 0.8% del PIB y las reservas internacionales se incrementaron en 25% hasta
USD8 billones (25% del PIB). Además, en 2009, el crecimiento de Uruguay (2.9%) superó al crecimiento de América Latina y al de sus pares de calificación durante ese año. La baja volatilidad en los ingresos del gobierno y la resistencia de la economía resultaron en un deterioro fiscal comparativamente menor (incremento del déficit de un 0.5% del PIB en comparación con el incremento de un 3.1% de la mediana
de los países calificados ‘BB’). El alto PIB per cápita, los indicadores sociales superiores y el amplio desarrollo institucional son fortalezas crediticias que distinguen a Uruguay en la categoría ‘BB’. Además, la administración del
Presidente José Mujica se ha comprometido a darle continuidad a las políticas y afirmó su compromiso para incrementar la competitividad del país y el crecimiento potencial a través del incremento en la inversión.
‘Fitch espera que la recuperación del crecimiento de Uruguay, en un 5.5%, continúe superando la de los pares de calificación durante 2010 en el contexto de un amplia estabilidad macroeconómica, lo cual debería favorecer la dinámica de la deuda del gobierno,’ dijo Erich Arispe, Director en el Grupo de Soberanos de Fitch.
La carga de la deuda del gobierno general de Uruguay, estimándose que alcance un 48.6% del PIB en 2010, permanece por encima de la categoría ‘BB’. Adicionalmente, más del 70% de la deuda soberana se encuentra denominada en moneda extranjera – exponiendo a la dinámica de la deuda al riesgo cambiario. Balanceando parcialmente estas debilidades crediticias, una gestión astuta y proactiva de los
pasivos ha reducido los riesgos de refinanciamiento para el soberano en los frentes fiscal y externo. Las amortizaciones de la deuda del gobierno, en 1.7% y 2.4% del PIB en 2010 y 2011, respectivamente, representan menos de la mitad de la mediana de la categoría ‘BB’.
‘Una postura fiscal conservadora en el futuro no solamente soportaría una reducción más rápida en la deuda del gobierno, sino que también crearía espacio para una política anticíclica y asistiría con los esfuerzos de política monetaria en el manejo de las presiones inflacionarias’, añadió Arispe. Fitch observa
que mientras la tasa de inflación promedio de cinco años de Uruguay se mantenga en línea con la mediana ‘BB’, una mayor reducción en la inflación soportaría la consolidación de la estabilidad macroeconómica y el marco general de políticas.
El soberano se mantiene como una importante deudor externo neto, en un 45% de los ingresos corrientes externos (CRX) y el declive en esta razón en los últimos años se revirtió parcialmente en el 2009 debido al incremento en el endeudamiento externo del soberano y al subdesempeño de las exportaciones. Además, a pesar de la acumulación rápida de reservas, la razón de liquidez externa del país de 179%
permanece relativamente baja dados los persistentemente altos niveles de dolarización financiera y la dependencia en las materias primas. Por otro lado, las bajas necesidades de financiamiento externo de Uruguay, los prospectos de una
continuación en los flujos de inversión extranjera directa (IED) y el incremento en la confianza en el sistema financiero mitigan parcialmente estos riesgos. Finalmente, la vulnerabilidad a Argentina ha disminuido en los últimos años debido a la menor exposición comercial y turistíca, así como relaciones financieras más limitadas. Una reducción sostenida en la carga de deuda del gobierno, mejoras en la composición de la deuda gubernamental, así como un mayor fortalecimiento en los indicadores de solvencia externa y de liquidez de Uruguay serían positivos para la calidad crediticia. Una mayor consolidación de la estabilidad macroeconómica también sería considerada positivamente. Por otro lado, un deterioro en las cuentas
fiscales mayor al esperado que resulte en una dinámica negativa de la deuda sería vista negativamente, mientras que un debiltamiento en el marco de política macroeconómica que lleve a una aversión al riesgo por parte del inversionista o inestabilidad macroeconómica también podrían pesar sobre el perfil crediticio
de Uruguay. Metodología aplicable disponible en el sitio web de Fitch en ‘www.fitchratings.com’.
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