AFIP precisó cambios en Ganancias

Los cambios dispuestos por el Gobierno sobre el Impuesto a las Ganancias comenzará a percibirse con el pago de los haberes de agosto y beneficiarán a los trabajadores que no hayan cobrado más de 15 mil pesos en bruto en lo que va del año. Quienes por horas extras o premios hayan superado ese monto en algún mes entre enero y agosto, seguirán pagando el tributo.

La Resolución General 3225 de la Administración Federal de Ingresos Públicos (AFIP), publicada hoy en el Boletín Oficial, establece que los trabajadores en relación de dependencia que hayan cobrado al menos un sueldo bruto de más de 15.000 pesos en el año, seguirán pagando el Impuesto a las Ganancias a pesar de las modificaciones anunciadas por el Gobierno.
La norma, que complementa el decreto 1.242, establece el alcance de la suba del mínimo no imponible de Ganancias que dejará exentos a quienes perciban hasta 15.000 pesos mensuales y deja afuera del cálculo el aguinaldo.
La norma aclara en su artículo 2 que "la condición del sujeto beneficiario con relación a las retribuciones a percibir a partir del 1 de septiembre de 2013 se determinará sobre la base de la mayor de las remuneraciones y/o haberes mensuales, devengados en el período enero a agosto de 2013, ambos inclusive, aún cuando hubiere mediado un cambio de empleador".
Para quienes hayan tenido un sueldo variable a lo largo de este año, la AFIP dispuso que se tengan en cuenta para el cálculo las remuneraciones "que se hayan percibido, como mínimo, durante al menos seis meses de este año" y en caso de que no los tenga, se tendrán en cuenta los montos percibidos en el 75 por ciento de los meses que haya tenido ingresos.
Y en caso de que la relación de dependencia o el cobro de haberes previsionales se produzca a partir de septiembre, sin otro empleo en el mismo año fiscal, se determinará "en función a las remuneraciones y/o haberes que correspondan al mes del citado inicio o cobro, según corresponda". En caso de que no se trate de un mes completo, tendrá que mensualizarse el importe.
La Resolución establece además, que quienes cobren entre 15.000 y 25.000 pesos, sufrirán "un aumento del 20 por ciento en las deducciones". Y cuando "las remuneraciones y/o haberes superen la suma de 25.000 pesos", no tendrán ningún beneficio.
Por último, el octavo artículo de la nueva Resolución dispuso que "los agentes de retención alcanzados por la Resolución General Nº 2.437, sus modificatorias
y complementarias, que abonen las remuneraciones a partir del 1 de septiembre de 2013 y que utilicen una liquidación de haberes confeccionada con anterioridad al dictado del Decreto Nº 1.242/13, deberán generar una liquidación adicional a efectos de devolver el impuesto incorrectamente retenido a los sujetos que resulten beneficiados por el decreto citado".

nosis

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Cayeron las bolsas de Europa

Las principales bolsas de Europa concluyeron la última rueda de agosto con claros retrocesos afectados por caídas en acciones vinculadas al sector energético, ya que menores expectativas sobre una inminente intervención militar en Siria redujo los precios de las materias primas.

Alemania / DAX     8.103,15  -1,12%
España / Ibex35    8.290,50  -1,68%
Francia / CAC40    3.933,78  -1,32%
Grecia / Athex       899,92  +0,69%
Irlanda / IOI      4.189,56  -0,13%

Italia / FTSEMib  16.682,21  -1,32%
Portugal / PSI20   5.807,76  -1,57%
Reino Unido / FTSE 6.412,53  -1,08%
Rusia / RTSI       1.292,79  -0,75%
Suiza / SMI        7.745,97  -0,23%

nosis

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Hermès gana un 13,9% más en el primer semestre

La firma francesa de moda y complementos de lujo Hermès registró en los seis primeros meses de 2013 un beneficio neto de 381,7 millones de euros, lo que implica una mejora del 13,9% respecto al mismo periodo del año anterior, informó la compañía.

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Dogi reduce un 34,5% sus pérdidas a junio, hasta los 2,1 millones

Dogi registró unas pérdidas de 2,1 millones de euros el primer semestre del año, lo que supone una mejora del 34,5% respecto a los números rojos de 3,3 millones de hace un año, ha informado la compañía textil.

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Alba gana 147 millones en el primer semestre y deja atrás los números rojos

Corporación Financiera Alba obtuvo un beneficio neto de 147 millones de euros en el primer semestre del año, frente a las pérdidas de 166,7 del mismo periodo del ejercicio anterior derivadas del deterioro de la participación de ACS en Iberdrola, informó el vehículo inversor del grupo March.

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NCG Banco obtiene 47 millones de beneficio en el primer semestre de 2013

Novagalicia Banco obtuvo en el primer semestre del año un beneficio de 47 millones de euros -67 millones antes de impuestos-, lo que multiplica por siete las previsiones del plan de negocio aprobado en diciembre de 2012 por las autoridades españolas y europeas, informa la entidad bancaria.

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El grupo Nicolás Correa reduce un 91% sus pérdidas. hasta 304.000 euros

Nicolas Correa S.A. consiguió reducir un 91,4% sus números rojos durante el primer semestre del año 2013, al pasar de pérdidas por valor de 3,5 millones de euros a una cifra negativa de 304.000 euros, según la información remitida a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

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Olvídense de las acciones. El oro y la plata podrían duplicarse en dos años Carlos Montero

El oro y la plata han recuperado posiciones en los últimos días actuando como valor refugio ante la inestabilidad en Siria. Sin embargo, ambos metales preciosos ya gozaban de un buen rally alcista desde la zona de mínimos. Ahora, al calor de los gráficos, es el reputado analista de Citi, Tom Fitzpatrick, quien pronostica que el oro se doblará en un periodo no mayor a dos años.

Según Fitzpatrick, lo que hemos visto en el oro desde los máximos cercanos a los 2.000 dólares por onza (ahora está en 1.400 dólares aprox.) es una corrección muy profunda, pero solo una corrección. Y el suelo marcado en los 1.200 dólares será el piso para un movimiento alcista espectacular.

“El precio del oro está ahora superando la zona que realmente marcó el punto de ruptura del oro. Esta zona es donde el oro tiene la línea de tendencia alcista y la media de 55 meses. Esta área se sitúa en torno a los niveles de 1.390 a 1.405 dólares.

Así que un cierre mensual por encima de esa zona sugiere que el oro está deshaciendo la ruptura que fue el catalizador bajista que le llevó por debajo de los 1.200 dólares. Si cierra por encima vamos a ver una subida inicial a 1.520/1.525 dólares. Y si este nivel de 1.525/1.520 se supera significaría que el oro sin duda ha vuelto a entrar en la fase alcista (véase el gráfico).

Esta ruptura de los 1.525 también abre la puerta a un movimiento del oro hacia el nivel de 1,790/1.800 dólares (véase el gráfico) y probablemente, en última instancia, vamos a ver nuevos máximos históricos durante este fuerte movimiento al alza.

Si nos fijamos en la tendencia alcista de largo plazo que comenzó en 2001, la realidad es que los movimientos desde los picos han sido muy firmes. Hemos asistido a algunas correcciones fuertes, como en el período 2008/2009 o la última corrección (desde cerca de los 2.000 dólares a por debajo de 1.200), pero la tendencia alcista sigue siendo alcista.

También hay riesgos de eventos indirectos que podrían impulsar el oro como la agitación en los mercados financieros, y los acontecimientos en el Medio Oriente. Pueden crear, como hemos visto esta semana, picos en la tendencia, pero la tendencia alcista a medio y largo plazo es consistente.

¿Y qué pasa con la Plata?

La plata ha avanzado con mucha fuerza y superado algunas medias móviles importantes. Así se ha abierto la posibilidad de atacar el punto de ruptura y la media móvil de 200 sesiones, que convergen en la zona de los 26 dólares (véase el gráfico).

Más importante aún sería la ruptura de la línea de tendencia bajista desde los máximos de 2011, así como la convergencia de la media de 55 y 200 semanas, en el área entre 27 y 28, un evento que sería muy alcista. Así que, un cierre semanal por encima de la zona 27-28 dólares marcaría una firme ruptura del precio de la plata.

Todo esto lo estamos viendo en la relación entre el oro/plata. La línea de tendencia alcista que viene desde 2011, y el soporte horizontal que viene de 2010 y 2011, se han perforado ahora. Esto sugiere que incluso a partir de estos niveles la plata se comportará mejor que el oro. Hemos visto que el ratio entre el movimiento de la plata vs oro puede ser muy agresivo en todas las tendencias, y estamos convencidos que así continuará."

Fitzpatrick también dijo que "dentro de la dinámica del oro, esta reciente corrección fue muy similar a la que sucedió entre 1974 y 1976 (cuando los mercados de acciones se recuperaron desde el mínimo de 1974).

Después del mínimo del oro en 1976, la renta variable alcanzó su punto máximo 4 semanas después. Ahora, en 2013, el oro marcó su mínimo en 1.81 dólares y la renta variable tocó máximos 5 semanas después. Y cuando comenzó el movimiento alcista del oro en 1976, también comenzó la fase correctiva de las acciones.

Así que creemos que estamos de nuevo en el momento en el que el oro es la moneda fuerte, y esperamos que esta tendencia se acelere en el futuro. Todavía creemos que en los próximos dos años vamos ver al oro en los 3.500 dólares. Y con el ratio oro/plata cayendo hacia 30 (ver gráfico), es probable que la plata supere los 100 dólares.

Carlos Montero
Lacartadelabolsa

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Las 9 ideas más brillantes de George Soros

George Soros es quizás, junto a Warren Buffet, el inversor más exitoso de nuestro tiempo. Se hizo famoso en 1992, cuando tras una operación coordinada por él, diversos especuladores atacaron las divisas europeas más débiles para obligar a los bancos centrales a realizar una serie de intervenciones en el mercado de divisas.

Soros convirtió 10.000 millones de libras en francos alemanes, lo que provocó que el Banco de Inglaterra tuviera que abandonar el mecanismo fluctuante del Sistema Monetario Europeo, y provocara una devaluación del 10%.  Desde ese momento entró en la leyenda como “el hombre que hizo saltar al Banco de Inglaterra”. Soros ganó 1.100 millones de dólares con esa operación.

Recientemente leí a los analistas de StockTwits una interesante recopilación y reflexión de las cosas más inteligentes que George Soros ha dicho sobre sus mercados. Estas son las principales ideas de George Soros:

1. Las percepciones afectan a los precios y los precios afectan a las percepciones

Creo que los precios de mercado están siempre equivocados en el sentido de que presentan una visión sesgada del futuro. Pero la distorsión funciona en ambas direcciones. No sólo los participantes de los mercados operan con un sesgo, sino que su sesgo también puede influir en el curso de los acontecimientos.

Por ejemplo, se cree que los mercados generalmente anticipan bien las recesiones, pero sería más correcto decir que ellos pueden ayudar a provocarlas. Así, se sustituye la afirmación de que los mercados siempre tienen razón, con otras dos: 1.) Los mercados siempre están sesgados en una sentido u otro, 2.) Los mercados pueden influir en los acontecimientos que anticipan.

Al igual que el sesgo se auto-refuerza, las expectativas aumentan aún más rápido que los precios de las acciones.

En ninguna parte el papel de las expectativas es más claramente visible que en los mercados financieros. Las decisiones de compra y venta se basan en expectativas sobre los precios futuros, a su vez, están supeditadas a la actualidad de las decisiones de compra y venta.

2. El análisis fundamental tiene por objeto establecer cómo los valores subyacentes se reflejan en los precios de las acciones, mientras que la teoría de la reflexividad muestra como los precios de las acciones pueden influir en los valores subyacentes. Uno proporciona una imagen estática, la otra dinámica.

A veces cambian los precios antes de que los fundamentos cambien. A veces los fundamentos cambian antes que los precios cambien. El precio es lo que se paga, y hasta que no hay cambio de expectativas, los precios no cambian. ¿Qué causa los cambios de expectativas? Podría haber un cambio en los fundamentales, o cambios en los precios. Lo que estoy diciendo es que a veces los precios podrían ser manipulados para cambiar las expectativas, que impulsarán aún más el impulso de los precios en una forma de auto-refuerzo.

3. "Una vez que se establece una tendencia tiende a persistir y seguir su curso completo"
Los cambios de sentimiento cambian lentamente en los mercados en tendencia (alcista o bajista), y extremadamente rápido en mercados sin tendencia o en rango.

4. Cuando una tendencia a largo plazo pierde su impulso, tiende a aumentar la volatilidad a corto plazo.
Cuando está terminando una tendencia de largo plazo, se abre un proceso de distribución/acumulación antes del cambio definitivo de tendencia. Este es un periodo en el que la volatilidad aumenta, reflejo de un incremento de la inseguridad del inversor.

5. Los mercados no siempre tienen la razón. El mercado de capitales es un buen mecanismo de descuento la mayor parte del tiempo, pero no siempre. Hay momentos en los que las emociones eclipsan la razón. Los mercados descuentan constantemente eventos que no han ocurrido aún. Como resultado a menudo van a descontar acontecimientos que nunca va a pasar.

¿Realmente cómo de buenos son los mercados para predecir los acontecimientos? Un sencillo análisis histórico nos muestra el gran número de calamidades que esperaban y que no terminan materializándose. Hay un viejo dicho en bolsa que señala que el mercado ha predicho siete de las últimas dos recesiones.

6. Los participantes no actúan en función de sus intereses, sino en función de la percepción que tienen de sus intereses, y no es lo mismo.

7. Los procesos de auge y colapso son asimétricos. Una aceleración larga y gradual, es seguida por una caída corta y pronunciada. En consecuencia, la mayor parte de la contracción se producirá en un breve espacio de tiempo.

8. Quiero comprar 300 millones de dólares los bonos, así que empezaré vendiendo 50 millones de dólares. Quiero ver primero como reacciona el mercado.

9. El problema contigo Byron (Byron Wein de Morgan Stanley), es que vas a trabajar todos los días, y que debes hacer algo. No, yo sólo voy a trabajar los días que tengan sentido ir a trabajar. Y realmente hacer algo en eses día. Tú vas a trabajar y hacer algo todos los días, y no te das cuenta cuando es un día especial.

Carlos Montero

Lacartadelabolsa

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Kawasaki Riders of Argentina (ROK) realizó un curso gratuito para los usuarios de KLR650

El fin de semana pasado se desarrolló en Escobar el curso gratuito especial para los usuarios de KLR 650. La actividad duró todo el día (de 10hs a 17hs) y Jorge Martin fue el encargado de dictarlo, con colaboración del experimentado Diego Graziosi.

 

Esta actividad la implementa Kawasaki dentro del programa de fidealización ROK ( Riders of Kawasaki) que tiene para sus usuarios y allí los interesados que oportunamente se anotaron pudieron aprender técnicas de manejo en terrenos offroad muy similares a los que se encuentran en los caminos de viajes que se realizan por Argentina. 

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DIPUTADO ALBERTO ROBERTI - FRENTE RENOVADOR El diputado Alberto Roberti criticó el reciente decreto sobre ganancias

El diputado nacional del Frente Renovador Alberto Roberti criticó el decreto 1242 referido a la suba del mínimo no imponible del impuesto a las ganancias que recientemente fue anunciado por el gobierno nacional.

Al respecto el legislador massista sostuvo "se trata de una medida improvisada, discriminatoria y sin fuerza de ley".

Por otra parte anunció la presentación de un proyecto de ley, desde el espacio que integra junto con su referente Sergio Massa, para reducir el IVA al 10 por ciento, como medida extraordinaria ante la gravedad de la situación inflacionaria que vive el país.

"Estamos trabajando en las cuestiones que deberían ser prioridad en la agenda política del gobierno. Desde el Frente Renovador venimos a aportar soluciones a los problemas que la gente viene padeciendo", concluyó el diputado Alberto Roberti

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CANADA Y AUSTRALIA, LA ARGENTINA QUE NO FUE Por Jorge R. Enríquez

Las reacciones de la presidente ante la dura derrota electoral del 11 de agosto han sido erráticas.

El manual le indica que debe aparecer como dialoguista, pero como esa condición no figura en su ADN los resultados son tortuosos.

Así, cree que cumple con su deber al convocar a algunos empresarios y sindicalistas para conversar sobre temas de interés común. Pero todo empieza mal cuando los llama "los dueños de la pelota", como forma de ningunear a los representantes del pueblo, a los que denomina "suplentes".

Aún entre esos supuestos dueños, elige a los más afines. Excluye, por ejemplo, nada menos que a los dirigentes agropecuarios.

Para colmo, los hace ir inexplicablemente a Río Gallegos. A la lejanía se le suma la incómoda ocasión: la adjudicación de las licitaciones de dos centrales hidroeléctricas, rodeadas de serias sospechas de favoritismo y corrupción.

Luego, el “diálogo”, que consistió en uno de los habituales monólogos presidenciales, seguidos de una infrecuente instancia de comentarios por parte de los asistentes. Estos, invitados a expresarse, sólo se refirieron a temas insignificantes y no plantearon ninguna de las graves cuestiones que afligen al país, temerosos de ser objeto de represalias por parte del gobierno.

En una de sus intervenciones, la señora de Kirchner deslizó que en materia de reservas estamos mejor que Canadá y Australia. No pudo haber elegido países que nos superen más ampliamente en cuanto indicador de desarrollo económico y humano se tome.

Algunos periodistas críticos señalaron que por el tamaño de sus economías Canadá y Australia no podrían tener un nivel de reservas equivalente al argentino en términos proporcionales. Pero no es esa la explicación adecuada. Tanto Canadá como Australia son países tan serios que hasta podrían darse el lujo de no tener reservas. Nosotros, por el contrario, somos tan “transgresores” que una de las formas de que nos crean que vamos a pagar los compromisos que adquirimos es exhibir un nivel de reservas alto. Mostrar cifras sacadas de contexto es una de las formas de la mentira.

Sin embargo, la mención de esos países debería sernos útil. Seis o siete décadas atrás, la Argentina, que tiene en cierto sentido una conformación similar a ellos, los aventajaba en PBI per cápita y en muchos indicadores. Hoy nos superan largamente y son de los países con mayor calidad de vida.

Así, en educación mientras que Argentina invierte el 6,0 % de su PBI, porcentual superior a los de Australia (5,1 %) y Canadá (5%), la proporción de estudiantes con insuficientes capacidades de lectura es del  52 % en nuestras pampas, siendo en Australia del 14 % y en Canadá del mientras del 10 %. O sea, mientras acá se invierte mucho en educación pública, se empeoran también mucho los resultados.

Por otra parte, mientras Canadá y Australia tienen cada uno seis universidades que se ubican entre las 200 mejores del mundo, la Argentina cuenta sólo con una.

En materia de Libertad Económica, conforme el índice que elabora Wall Street Journal, Australia se ubica en el tercer puesto a nivel global y Canadá en el sexto, mientras que la Argentina ocupa el lugar 160.

En el Índice de Desarrollo Humano (IDH) del PNUD, que combina 60 variables como educación, salud y bienestar, entre otras, Australia es el país número dos del mundo y Canadá ocupa el puesto 11. La Argentina se ubica en el 45, siendo sólo superada en América latina por Chile, que está en el 40.

Donde las diferencias se hacen más marcadas es cuando abordamos los Índices de Calidad Institucional, elaborado por la  International Policy Network sobre 191 países y el de Corrupción, realizado por Transparency International.

En el primero, Canadá está en el quinto lugar, Australia se ubica en el séptimo y nuestro país tiene el dudoso privilegio de encontrarse en el puesto 122.

En el segundo, la situación no es mejor para estas tierras: mientras Australia está en el puesto séptimo y Canadá en el noveno, la Argentina está en el 102.

Es hora de preguntarnos qué hicieron bien ellos y qué hicimos mal, con tanta tenacidad, nosotros.

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BOLETÍN OFICIAL La AFIP aclaró los alcances del nuevo régimen de Ganancias

El Gobierno aclaró los alcances que tendrá el nuevo régimen del impuesto a las Ganancias, anunciado esta semana por la presidenta Cristina Kirchner. Tal como anticipó ayer Clarín, la AFIP continuará cobrándole el impuesto a aquellos trabajadores que en algún mes de este año cobró un salario bruto superior a los 15.000 pesos. En dicho cálculo no entra el aguinaldo.

Así lo establece una disposición complementaria publicada hoy en el Boletín Oficial que lleva la firma de Ricardo Echegaray y complementa el decreto 1242 publicada el martes, tras el anuncio de la Presidenta.

Para quienes no tuvieron una situación laboral estable a lo largo del año, la AFIP dispuso que para el cálculo se tengan en cuenta remuneraciones “que se hayan percibido, como mínimo, durante al menos seis meses de este año”. 

Por último, la AFIP publica tres ítems para aclarar el nuevo esquema de Ganancias:

• Si el importe de la mayor remuneración y/o haber no supera 15.000 pesos, no será pasible de retención.
• Si el monto de la mayor remuneración y/o haber es superior a 15.000 pesos y hasta $ 25.000, sufrirán un aumento del 20% en las deducciones.
• En caso que las remuneraciones y/o haberes superen la suma de 25.000 pesos, no tendrán ningún beneficio.

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Tokio cierra con pérdidas ante el temor de un ataque a Siria

La Bolsa de Tokio cerró hoy en rojo ante los temores de que un ataque unilateral de Estados Unidos contra Siria pueda tener un efecto negativo en la economía estadounidense y japonesa, según analistas locales.

El selectivo Nikkei cerró con una bajada de 70,85 puntos, un 0,53 por ciento, y quedó en 13.388,86 unidades, mientras que el segundo indicador, el Topix, retrocedió 10,46 puntos, un 0,94 por ciento, y se situó en 1.106,05 puntos.

El sector papelero lideró las pérdidas, seguido por el mixto y el de metales no ferrosos, mientras que solo el del transporte marino, las eléctricas y el de financiación del consumidor consiguieron ganancias.

Al comienzo de la sesión, el Nikkei llegó a ganar 160 puntos gracias a los avances durante la madrugada de Wall Street, pero el optimismo se desvaneció con la noticia de que EEUU podría llevar a cabo un ataque unilateral contra Siria después de que el Parlamento británico rechazara participar en la intervención.

A pesar de que una serie de indicadores publicados hoy por el Gobierno nipón sugieren una mejora en la situación del país, pesó más en el ánimo de los inversores el temor a un impacto negativo de un ataque a Siria en la economía mundial.

Además, según los analistas, los inversores se muestran cautos a la espera de acontecimientos importantes el mes que viene, como la elección el día 7 de la sede de los Juegos Olímpicos de 2020, a los que opta Tokio.

Muchas de las principales compañías exportadoras sufrieron pérdidas después de que el dólar se debilitara levemente frente al yen, y Toyota Motor se dejó un 2 por ciento mientras que Tokyo Electron cayó un 1,4 por ciento y Honda Motor lo hizo un 1 por ciento.

Mayor fue la caída del fabricante de electrónica TDK, que perdió el 3,7 por ciento.

Por su parte, Fast Retailing, el gigante textil propietario de Uniqlo, avanzó un 3 por ciento después de que anunciara la apertura de una nueva tienda en Berlín, con lo que la marca japonesa se introduce en el mercado alemán.

En la primera sección retrocedieron 1.393 valores, frente a 277 que avanzaron y 83 que cerraron en tablas.

El volumen de negociación fue de 2.220,7 millones de acciones, por encima de los 1.819,12 millones del jueves. EFE

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Los juicios pendientes en el Ciadi

Al frente abierto por la reestructuración de la deuda, también se suma otro dolor de cabeza para el Gobierno nacional: los juicios pendientes en el Ciadi, el tribunal arbitral del Banco Mundial.
Si bien la Argentina fue condenada a pagar u$s 915 millones en ocho sentencias desfavorables, el Gobierno logró dejar sin efecto algunos dictámenes del Ciadi y negoció la suspensión o retiro de algunas demandas. Siemens, que había obtenido un laudo de u$s 218 millones, fue uno de los que declinó su deuda. A cambio, el Gobierno lo mantiene entre sus usuales proveedores de equipos de generación de energía e infraestructura. Otra fue Telefónica, que exigía una compensación por la inversión de u$s 2834 millones en el país. Sin embargo, tras negociar su permanencia en la Argentina, la empresa española dejó en stand by su reclamo. Además, a mediados de 2011, el Comité de Anulación del Ciadi canceló las sentencias favorables de Sempra y Enron, por un total de u$s 234 millones. A pesar de eso, aún resta resolver más de 30 juicios que están pendientes. Se destaca el de Mobil, una subsidiaria de la norteamericana ExxonMobil, También figuran los de Camuzzi International, El Paso Energy, Enersis y Unisys, entre otros. 
La última demanda contra la Argentina la presentó la española Repsol por la expropiación de sus acciones en YPF. La demanda fue aceptada por el tribunal.

cronista.com

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Los costos ocultos del desendeudamiento K

Entre 2004 y 2012, el país redujo su relación deuda-PBI del 125% al 48%. En la década, se hicieron pagos por u$s 173.733 millones y una quita de más de 48.000 millones resultado del canje. Pero el stock de deuda nominal creció y el mejor resultado fue un costoso cambio de acreedores: casi el 60% de la deuda está en manos de organismos públicos que vieron dañados sus balances.

Los u$s 173.733 millones en pagos de deuda con los que la presidenta Cristina Kirchner se ufanó de haber cumplido durante sus dos Gobiernos y el de su fallecido esposo Néstor Kirchner han tenido un fuerte impacto en la exposición de la Argentina al endeudamiento externo. Pero si se analizan los números en detalle se ve que la mayor parte de ese "proceso de desendeudamiento" se explica más por un cambio de acreedores que por una caída en el stock de deuda y que, a pesar del enorme esfuerzo económico hecho para honrar vencimientos, los pagos de los próximos años todavía pueden complicar a una economía sedienta de divisas. 
Según las últimas estadísticas difundidas por la Subsecretaría de Financiamiento de la Nación en julio pasado, el stock total de deuda pública del sector público nacional al 31 de diciembre del 2012 ascendió a u$s 197.464 millones. Si se consideran también los u$s 11.482 millones que corresponden a los llamados holdouts (es decir deuda que quedó fuera de los canjes del 2005 y 2010), el stock total de deuda se elevaría a un total de u$s 208.945 millones.
En términos absolutos, el desendeudamiento que trajo aparejado el proceso iniciado con el canje de 2005 es más bien menor. El total de la deuda pública en 2004 era de u$s 191.296 millones, lo que implica una suba punta a punta de u$s 17.600 millones. Un resultado magro para los u$s 173.733 millones (u$s 41.044 millones dentro del propio sector público nacional, u$s 81.487 millones que corresponden al sector privado y otros u$s 52.201 millones a organismos multilaterales de crédito) que fueron pagados desde que en 2003 el kirchnerismo llegó al poder. Y eso tras una quita estimada en u$s 48.300 millones como resultado de los canjes. 
En realidad, para ver un desendeudamiento de relevancia hay que mirarlo en términos relativos o bien en términos de un cambio de acreedores.
Por el lado de los números relativos está el mejor argumento del Gobierno. Gracias a la quita aplicada a la deuda en default durante las reestructuraciones de deuda de 2005 y 2010, un crecimiento del producto bruto interno mayor al incremento de la deuda nominal y la apreciación del peso -que licua en el cálculo los pasivos en moneda extranjera- han permitido, sí, un importante derrumbe de la deuda pública como porcentaje del PBI.
Entre 2004 y 2012, la deuda pública pasó de representar el 125% del PBI al 48% del PBI. Hoy Brasil posee un ratio del 64%. En Japón alcanza un récord a nivel mundial de 237%, mientras que en los EE.UU. es del 107%.
Acá cabe, eso sí, una aclaración. El tipo de cambio por el cual se calcula el PBI de la Argentina está seriamente en duda desde fines de octubre de 2011, cuando se impuso el cepo cambiario que derivó en un desdoblamiento de facto del mercado cambiario e hizo imposible medir un precio único para el dólar. A un tipo de cambio alternativo -como el blue o el "contado con liquidación"-, el peso respecto al producto de la deuda pública en dólares crece y el de la deuda en pesos cae. Por ello, hoy por hoy, el ratio deuda PBI es algo impreciso y depende del tipo de cambio que se elija para calcularlo.

Deuda vieja, acreedores nuevos
Por el lado del cambio de acreedores, entonces, está la historia más relevante respecto a cómo se ha aliviado la carga de deuda del sector público: el Estado pasó a endeudarse consigo mismo.
Justo después del canje de 2005, sólo el 8% de la deuda del sector público nacional estaba en manos de organismos estatales (y esa porción estaba compuesta prácticamente en su totalidad por adelantos transitorios con los que el Banco Central financia al Tesoro).
Siete años de proceso de desendeudamiento después, al cierre de 2012, el 58% de la deuda pública estaba en manos del propio Estado.
Entre un canje y otro, la estatización de las AFJP fue un aporte a este proceso. Si bien no ayudó a reducir la deuda, al menos a cambiar su titularidad. De un día para el otro, redujo en poco más de u$s 32.000 millones la deuda pública en manos privadas.
Según datos de la Subsecretaría de Financiamiento, el principal acreedor -y financista- del Tesoro dentro del sector público es el BCRA. El 33% de la deuda pública está colocada en la autoridad monetaria. Segundo en el podio de principales financistas está el Fondo de Garantía y Sustentabilidad, el fondo anticíclico de la ANSeS. Otros organismos estatales y el Banco Nación se llevan un 10% más.
Por último, los organismos internacionales participan con un 13% y el 29% restante corresponde a deuda con acreedores privados.
La gran ventaja, entonces, del desendeudamiento kirchnerista está en que el Estado se debe a sí mismo, con lo que se puede esperar una relación un tanto mejor entre deudor y acreedor de la que se dio con el fondo Elliot y el resto de los holdouts que litigan contra el país en los tribunales de Nueva York.
Pero, aunque las ganancias en materia de financiamiento fácil y libre de todo condicionamiento por parte de terceros sean innegables, deberse a sí mismo -en el caso del Estado- no está exento de costos.

Más papeles que dólares
La última gran transferencia de recursos desde el BCRA tuvo lugar a mediados de este mes. El Tesoro le colocó una letra intransferible por u$s 2.344 millones al Banco Central y elevó a u$s 36.000 millones las reservas que ha tomado para pagar deuda externa desde 2005 hasta la actualidad. La deuda del sector público -sumando adelantos transitorios en pesos y letras intransferibles en dólares- roza ya el 60% del activo de la entidad conducida por Marcó del Pont y duplica el valor las reservas, que alcanzan el 30% de ese activo.
Las reservas internacionales terminaron el mes de agosto por debajo de los u$s 37.000 millones, más de u$s 6.300 millones por debajo del nivel en el que cerraron el año pasado y más de u$s 15.000 millones por debajo de su récord de principios de 2011 (antes de la imposición del cepo cambiario).
El Tesoro utilizará los u$s 2.344 millones para pagar el último vencimiento del Bonar VII, que cae el próximo 12 de septiembre y que costará u$s 2.070 millones entre capital e intereses, además de otros pagos menores que sobrevendrán de aquí a fin de año. Luego de que los tenedores del Bonar retiren los dólares del sistema, las reservas caerán por debajo de los u$s 35.000 millones y, finalmente, el BCRA contará en su activo con más letras intransferibles en dólares que con dólares propiamente dichos.
Mientras las reservas caen, la base monetaria se expande cerca de 30% anual tras haber subido casi 40% durante el año pasado, agravando aún más la situación: un activo cada vez más pequeño sostiene a un pasivo que no para de crecer.
"Lo bueno de haber pasado buena parte de la deuda a organismos públicos es que te garantiza el roll over (la renovación de la deuda sin mediar pago) tantas veces como necesites, por ese lado no va a haber default", señala el economista Federico Muñoz, titular de Muñoz & Asociados.
"El problema es que se ha naturalizado que nunca se va a pagar. Pareciera que no tiene costo, pero esta vía de financiamiento es lo que causa que el BCRA tenga patrimonio neto negativo. Eso se traduce en emisión espuria -con el financiamiento en pesos vía adelantos transitorios- y en pérdida de respaldo de los agregados monetarios -con el financiamiento en dólares para el pago de deuda. Por una u otra vía, el pase de deuda intra sector público ha erosionado la calidad de la moneda y eso lo vemos en inflación, ruido cambiario y pérdida de reservas", dice Muñoz.
"Esa deuda existe. Tiene un costo. Y el costo se ve desde el punto de vista del balance de las instituciones. Tiene el costo de caída de reservas del Banco Central, que en lugar de dólares en las reservas tiene letras intransferibles nominadas en dólares, es decir, papeles. En el caso de la ANSeS, aunque el financiamiento no haya sido tanto, si la intención es renovar indefinidamente la deuda, entonces supone una pérdida real para futuras jubilaciones", coincide Sofía Devalle, economista del Instituto Argentino de Análisis Fiscal (IARAF).
"Como estrategia, ha tenido su sentido el financiamiento intra sector público dado que nunca se logró volver a los mercados. Pero es imposible no mencionar que se ha desaprovechado una época en la que el mundo estaba financiando a otros países a tasas muy bajas. De haberlo hecho en otro contexto, quizás en un período futuro en el que el costo de endeudarse fuera distinto, hubiera tenido más sentido", agrega Devalle.

Desendeudados y complicados
Quizás lo más llamativo de diez años de proceso de desendeudamiento sea que, a pesar del fuerte alivio de la carga de deuda, el futuro inmediato en materia de pagos se vea tan complicado. Los esfuerzos de una década no resultaron en acceso a los mercados de crédito (deuda con Club de París y conflicto judicial con los holdouts mediante) y las sucesivas reestructuraciones de deuda no aliviaron los vencimientos en dólares para los próximos años. Y las expectativas de nivel de reservas, único stock de divisas que se utiliza para cumplir con esos vencimientos, se mantienen bajistas por tiempo indefinido.
El perfil de vencimientos de deuda de la Argentina llega hasta el año 2089, pero gracias en parte a las sucesivas reestructuraciones, es en el corto plazo donde se concentran los vencimientos más fuertes.
En el período que va desde 2013 hasta 2015, los vencimientos de deuda por pagos de amortización e interés promedian los u$s 19.000 millones por año. Claro que cada uno de esos tres años es distinto: tanto este año como el próximo, la mayor parte de los vencimientos son en pesos. En 2015, debido principalmente al último vencimiento del Boden 2015, los que resultan más significativos son en dólares.
Como ya mencionamos más arriba, la deuda en pesos puede tener costos ocultos pero difícilmente termine en un default. Al BCRA le alcanza con emitir el dinero necesario para evitar una cesación de pagos. En el caso de la deuda en dólares se necesita una reformulación drástica de la política cambiaria del Gobierno o un cuidado extremo de cada dólar de las reservas para mantener la capacidad de pago hasta más allá de 2015.
"Los (vencimientos) que marcarían la verdadera necesidad de divisas para poder afrontarlos son los que corresponden a acreedores privados, puesto que se considera que los vencimientos con los propios organismos estatales (como el BCRA) se refinanciarían en su totalidad, mientras que los de organismos multilaterales si bien se pagan en su totalidad, lo usual es que luego se obtengan préstamos por montos similares a los que vencían", analiza un informe del IARAF.
Estimados de esa manera, la necesidad de divisas para el pago de la deuda en el trienio estaría en torno a los u$s 5.000 millones durante este año, se reduciría a unos u$s 2.800 millones en el 2014 y ascendería a u$s 8.600 millones en 2015. Todo esto, sin contar pagos por el cupón PBI, que agregaría otros u$s 5.000 millones a los vencimientos de 2014 en caso de confirmarse los datos de crecimiento económico que publica el Indec hasta el momento.
El estudio Federico Muñoz & Asociados estima que las reservas ocuparán un espacio cada vez menor en el activo del BCRA y terminarán el año por debajo de los u$s 34.000 millones. Las estimaciones para fines de 2014, que no todas las consultoras se animan a hacer públicas, hablan de niveles de u$s 10.000 millones por debajo.
La carrera entre el stock de divisas y los pagos de deuda se va a definir cabeza a cabeza. 

cronista.com

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Codere perdió 74,7 millones en el primer semestre del año

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El resultado operativo bruto (Ebitda) fue de 112,5 millones de euros, un 27,7 % menos que hace un año.

La multinacional española de juego privado invirtió en el semestre 49,1 millones de euros, de los que 27 fueron de mantenimiento y 22,1 millones de crecimiento.

El aumento del parque de máquinas se concentró en Uruguay y Argentina y llegó a las 54.222, un 3,5 % menos que en el año anterior debido a la racionalización del número de máquinas en España y al cierre temporal de salas de México, indica la empresa.EFE

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