BCRA afloja el "apretón": quiere que bancos tengan suficientes pesos para comprar Leliqs

En línea con el aumento estacional de la demanda de dineroy enun intento por asegurarse que los bancos tengan liquidez suficientepara canalizarla hacia las Leliqsel Central flexibilizó los encajes apartir de julio.
Con tres medidas concretasel organismo monetario les quitó presión a las entidades para cumplir con el cómputo de efectivomínimoen un mes en que la necesidad de dinero del públicosiempre aumenta.
La normativaque se aprobó la semana pasada y fue oficializada através de la Comunicación A 6719libera encajes por lasoperaciones con tarjeta de créditointroduce un cambio técnicoque les da más previsibilidad a los bancos en su manejo diario deefectivoy unifica el cómputo de julio con el de agosto y el dediciembre con el de enero.
Tanto en julio como en diciembrehistóricamente hay másdemanda de efectivo por el pago de aguinaldolas vacaciones y elvencimiento de algunos impuestos que deben afrontar lasempresaslo que hace que aumente el circulante.
De hechoel programa inicial de crecimiento cero de la BaseMonetaria que diseñó el Central con el Fondo MonetarioInternacional autorizaba aumentos de la meta en ambos meses(6en diciembre y 2,45en julio), justamente por laestacionalidad.
Ademásel año electoral le suma un ingredienteEsta vezen elmercado descuentan que parte de la demanda de dinero -como elaguinaldopor ejemploterminará volcándose al dólarun clásicorefugio ante la incertidumbre de los comicios.
El objetivo de todo esto es unoque esa mayor demanda de efectivono quite fondos que hoy las entidades colocan en Leliqs y evite queel organismo monetario tenga dificultad para seguir colocando susletras (o se vea obligado a aumentar la tasa para seguirabsorbiendo pesos).
"La medida tiene lógicaya que el BCRA debe mantener la meta decrecimiento cero de la Base Monetariaque en julio aumentaestacionalmenteEsode alguna manerale saca liquidez a losbancos y sin esta medida ellos deberían reducir su tenencia deLeliqs", explica Hernán del Villartitular del Estudio Alphaquienestima en unos 30.000 millones de pesos la demanda extra dedinero de este mes.
"Con estoel Central favorece la liquidez de las entidades para notener que entrar en una puja de tasa por el efectivoYquizá, hastapodría mantener la tendencia bajista de tasas", agrega.
El economistauno de los que analiza con lupa las variables delsistema financieroesperaba que esta flexibilización de los encajesse diera antesPorque el BCRA de alguna manera tiene quecompensar el efecto que genera el aumento de circulanteuno delos dos componentes de la Base Monetaria.

Los cambios, punto por junto
"Creo que no lo hicieron antes porque los bancos en junioestuvieron bien de liquidezBásicamenteporque se dio una nuevacaída del crédito", sostiene.
En concretola nueva normativa introduce tres cambios parareducir la presión de la demanda de dinero sobre los bancosy porendesobre su capacidad de colocar pesos en las letras del Central.
La primera excluye del cómputo de efectivo mínimo a las"obligaciones con comercios por las ventas realizadas mediante lautilización de tarjetas de crédito y/o compra" desde el 1 de juniocuando antes sólo era válido para las operaciones hechas en unpago.
Este punto le aporta mucha más liquidez a los grandes bancosqueson los más activos en el mercado minorista y en las operacionescon tarjeta de crédito
"Esto me libera pesosy a las entidades más grandesmucho másAntes teníamos que encajar las compras que se hacían en cuotascon tarjeta y ahorani esas ni las de un pago", explica el gerentefinanciero de una entidad local de segunda línea.
El segundo punto de la normativa es un cambio técnicopero queles aporta más previsibilidad en su manejo de efectivoAdemásayuda al BCRA en su tarea de absorber dinero.
En rigordispone que a partir del 1° de julio "la exigencia deefectivo mínimo en pesos se determinará a partir del promedio delos saldos diarios de las obligaciones comprendidas registrados alcierre de cada día durante el período anterior al de su integración".
La clave en este punto es que antesel cálculo de lo que los bancosdeben integrar como encaje se hacía teniendo en cuenta el mes encursocon lo cual iba variando día a día.
"Hasta ahorala mínima diaria la tomábamos con la promedio delos depósitos del mes en curso y con esto la podemos hacer con ladel mes anteriorEso nos da mucha previsibilidad en el manejo denuestra caja porque el segundo día ya tenemos un número fijo paratodo el mes", explica el jefe de la mesa de un banco localLo únicomalo que puede causaragregaes que si el último día del messalen muchos fondos por los depósitos quedan con una exigenciamuy alta para cumplir y sin caja.
En concretoen los primeros días de julio el área contable de cadaentidad saca el promedio de los saldos diarios de junio y ya definecon exactitud cuánto es lo que deben integrar en julioque este añovuelve a computarse junto a agosto.
"Anteriormentela exigencia se modificaba en la medida en queentraban o salían depósitosahora queda fija todo el mesCon locualsi entran depósitos voy a estar trabajando con una exigenciavieja y no voy a tener que integrarlosi me sacan depósitos voy atener que integrar más de lo que tenía el mes anterior", agregandesde la mesa de dinero

A absorber pesos

Para Fabio Rodríguez, director de la consultora M&R Asociados, este punto también apunta a que los bancos absorban el aumento de circulante que estacionalmente se da en julio a través de una mayor integración en las cuentas corrientes que tienen en el BCRA.
La Base Monetaria tiene dos componentesel circulantequeincluye a todos los billetes y monedas que hay en el sistematantoen poder del público como de las entidadesy la cuenta corrientede éstas en el BCRA.
Según la lectura de Rodríguezcomo los depósitos están creciendoy los bancos van a poder usar la exigencia del mes previova a sermenor la integración que tengan que hacer en las cuentascorrientes que tienen en el BCRA.
"Eso va a compensar el aumento del circulante", sostiene eleconomistacon vasta experiencia en el sistema financierotantode un lado del mostradorcuando fue asesor de Martín Redrado enel Centralcomo del otrocuando entre 2008 y 2010 integró eldirectorio del Provincia.
"Si no sacaba esta medida iba a haber presión por la mayordemanda de efectivoya que sí o sí iba a migrar plata de los bancoshacia el circulante y lo iba a tener que absorber el BCRA", aseguraRodríguez. "Con estolas propias entidades son las que absorbenesta mayor demanda", agrega.
El economista destaca que esto no sólo contribuye a que el Centralpueda seguir con su ritmo de emisión de Leliqssino más que nadaa cumplir con su meta de Base Monetariaquecomo recuerdasealcanzó "con lo justoen el último mes.
"Mayo cerró con una ingeniería que migró depósitos públicos deun lado a otro yademásliberó encajes no remunerados para quelos bancos suscriban Leliqs", comenta.

Según explicaron en su momentocuando el directorio decidió hacer mensual el cómputo que hasta ahí abarcaba a los meses dediciembreenero y febrerobuscaban "conseguir un control másestricto de los niveles de liquidez del sistema financieroacorde ala política monetaria restrictiva que viene llevando adelante elBCRA tendiente a intensificar el proceso de desinflación".- En el tercer punto de la normativaen tantoel BCRA unifica elcómputo de efectivo mínimo de julio con el de agosto y el dediciembre con el de enero del próximo añoSe trata de una medidaque había sido implementada en 2005cuando Fabio Rodríguezasesoraba al entonces presidente del organismo monetarioy queen 2017 eliminó Federico Sturzenegger.
Ese cambiocreían, "evitaría movimientos abruptos en los nivelesde liquidez durante los meses en cuestiónaportando un mayorequilibrio que contribuirá a los objetivos del programa monetario".
El fatídico "28Dno impidió comprobar si la medida hubiese tenidoefecto o noya que la injerencia de la Jefatura de Gabinete sobre elBCRA socavó la poca credibilidad que venían construyendo yterminó arrastrando a todas las variables financieras.

Vuelve el cómputo bimensual

Con el cómputo trimestralo bimensualcomo será ahorase evitapresión en el mercado de dinero por la exigencia de efectivomínimo y se tiene un mayor margen para cumplir con el BCRA.
En su momentocomo explican en la mesa de dinero de unaentidad extranjeralo que buscaban era evitar saltos en las tasasdel sistema,mayormente en el callAhoralo que quieren es quelos bancos no se queden sin pesos disponibles para poner en lasletras del Central.
"Hoy por hoyes para que podamos ir a Leliqsporqueposiblemente me podría quedar en rojo todo julioque me de lacajay en agosto levanto todo lo que hice en julio", explican desdela mesa de ese banco.
Con todo estoel organismo monetario pretende que esta vez lademanda de dinero no le juegue una mala pasadadespués dehaberla subestimado en los cálculos que hizo en los primerosmeses del año.
Si la domina con la ayuda de esta medidaconseguirá que losbancos sigan activos en las subastas de Leliqsque no se frene latendencia bajista en la tasa y que no afecte el cumplimiento de sumeta de Base Monetaria de julio.


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